正文目錄
序章
一、宏觀經(jīng)濟(jì)與半導(dǎo)體貿(mào)易
1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
（1）全球制造業(yè)波動(dòng)下跌，仍有不確定性
（2）電子信息制造業(yè)出口下滑，投資低迷
（3）終端應(yīng)用需求延續(xù)上升，工業(yè)強(qiáng)回升
2、半導(dǎo)體市場(chǎng)分析
（1）半導(dǎo)體產(chǎn)銷保持強(qiáng)勁，今年或近萬億
（2）半導(dǎo)體貿(mào)易持續(xù)上升，出口增長(zhǎng)較快
（3）半導(dǎo)體指數(shù)波動(dòng)上行，市場(chǎng)預(yù)期樂觀
3、芯片交期及價(jià)格分析
（1）交期及價(jià)格趨勢(shì)
（2）供應(yīng)商交期匯總
4、廠商訂單及庫存分析
二、半導(dǎo)體供應(yīng)鏈
1、半導(dǎo)體上游廠商
（1）設(shè)備/硅晶圓：中國(guó)市場(chǎng)訂單強(qiáng)勁
（2）原廠：存儲(chǔ)訂單持續(xù)上升
（3）晶圓代工：景氣度穩(wěn)健回升
（4）封裝測(cè)試：工業(yè)和汽車恢復(fù)增長(zhǎng)
2、分銷商：AI訂單強(qiáng)勁
3、系統(tǒng)集成：汽車Tier1持續(xù)虧損
4、終端應(yīng)用
（1）消費(fèi)電子：關(guān)注存儲(chǔ)漲價(jià)影響
（2）新能源汽車：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈
（3）工控：訂單穩(wěn)定回升
（4）光伏：需求觸底回升
（5）儲(chǔ)能：需求延續(xù)上升
（6）數(shù)據(jù)中心：看好中國(guó)市場(chǎng)需求
（7）通信：利潤(rùn)有所波動(dòng)
（8）醫(yī)療器械：市場(chǎng)增長(zhǎng)可期
三、分銷與采購(gòu)機(jī)遇及風(fēng)險(xiǎn)
1、機(jī)遇
2、風(fēng)險(xiǎn)
四、小結(jié)
免責(zé)聲明
序章
一、宏觀經(jīng)濟(jì)與半導(dǎo)體貿(mào)易
1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
（1）全球制造業(yè)波動(dòng)下跌，仍有不確定性
2025Q4，全球制造業(yè)仍處于下行區(qū)間，維持弱勢(shì)復(fù)蘇格局。區(qū)域看，以中國(guó)、日本及韓國(guó)為代表亞洲制造業(yè)加快擴(kuò)張，美國(guó)為代表的美洲制造業(yè)繼續(xù)弱勢(shì)下行，德國(guó)、法國(guó)為代表歐洲制造業(yè)保持弱勢(shì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，全球制造業(yè)復(fù)蘇動(dòng)能仍需加強(qiáng)。
回顧2025年全年表現(xiàn)看，全球制造業(yè)整體恢復(fù)力度要略好于2024年，但指數(shù)均值水平仍低于50%，意味著全球經(jīng)濟(jì)在關(guān)稅政策影響、地緣政治沖突等多重沖擊下，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)仍穩(wěn)中偏弱。
展望2026年，全球經(jīng)濟(jì)或仍面臨不確定性，繼續(xù)保持弱勢(shì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。當(dāng)前主要國(guó)際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)仍普遍預(yù)測(cè)2026年世界經(jīng)濟(jì)增速將有所放緩。
圖表 1：2025Q4全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI
資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、芯八哥整理
（2）電子信息制造業(yè)出口下滑，投資低迷
2025年1-11月，中國(guó)電子信息制造業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)較快，出口小幅回落，效益穩(wěn)步提升，投資持續(xù)下滑，行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。
圖表 2：最新中國(guó)電子信息制造業(yè)運(yùn)行情況
資料來源：工信部
（3）終端應(yīng)用需求延續(xù)上升，工業(yè)強(qiáng)回升
根據(jù)最新數(shù)據(jù)，工業(yè)回升明顯，數(shù)據(jù)中心和醫(yī)療器械延續(xù)強(qiáng)勁，消費(fèi)電子需求穩(wěn)定，關(guān)注新能源和汽車市場(chǎng)波動(dòng)。
具體營(yíng)收增速看，工控需求回升明顯，數(shù)據(jù)中心延續(xù)高增但有小幅下跌。
圖表 3：最新各終端應(yīng)用廠商平均營(yíng)收增速
資料來源：Wind、芯八哥整理
凈利潤(rùn)方面，工控提升最大，通信及新能源承壓明顯。
圖表 4：最新各終端應(yīng)用廠商平均凈利潤(rùn)增速
資料來源：Wind、芯八哥整理
庫存走勢(shì)看，各終端市場(chǎng)庫存趨穩(wěn)，光伏和儲(chǔ)能等降幅明顯。
圖表 5：最新各終端應(yīng)用廠商平均庫存走勢(shì)
資料來源：Wind、芯八哥整理
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